世界股票行情低落问题——世界经济大恐慌的信号（高峰）

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世界股票行情低落问题

——世界经济大恐慌的信号

（高峰）

　　几个月来，在世界的一切金融中心，股票行情日日低落，有增无已。去年十二月二十九日，美国已达到低落行情的终点（Times报，十二月三十日）。

　　依布哈林的理论，以为世界已发生所谓“有组织的资本主义”，资本主义的矛盾可以渐次“调和”等等，这幻梦，现在被美国的事实所打破了！据美国各杂志所载，数月来纽约交易所股票价格的损失达25,000,000,000金元以上。在三藩市泛美银行（Pan American Bank）一家在一天内的损失也有1,000,000,000金元。

　　我们在那些世界著名的股份公司中，可以看见以下的情形：

	1929年最高行情	1926年10月的行情	1929年10月的行情	比较行情低落的百分数
电力总公司……	403	296	250	38
汽车公司……	97 ³/₄	54 ¹/₈	47 ¹/₂	51
北美合众国钢铁托辣斯……	261 ³/₄	203 ³/₄	185 ¹/₂	29
自动耕具公司……	142	101 ¹/₄	85 ¹/₂	40
美和加熔铁公司	130 ¹/₄	97 ¹/₄	80	40
Dupon de Nemur 公司	231	166 ¹/₂	150	35
克莱斯雷尔汽车公司……	135	44 ³/₄	39 ³/₄	71
美孚火油公司……	87	72 ⁵/₈	64	23
无线电公司……	114 ³/₄	59	40	65
西门电器公司……	292 ⁵/₈	179	145	50

　　这材料告诉我们的是：美国那些不特在国民经济而且在世界经济上占领导地位之企业，在一天之内可以损失到20-30%的价值，这是表示资本主义的生产不特没有减轻了它的无政府状态，而且在托辣斯、新狄加、卡托尔等组织之下，生产无政府状态的影响，更犀利起来了。

　　自然，股票价格的低落。并不是表明整个企业的财产的价格之低落，这种低落不过表示“想象资本”（Fictitious Capital）的损失而已，而实际资本也许没有丝毫的损失。^[1]然而不论如何，这种事实使得那些股票的特有者受到损失，尤其是那些小资本家、小商人、手工业者与有力购买股票的工人等。他们在平常的时候，希望能得到经常可靠的收入，于是把他们仅有的金钱去购买大公司的股票，到了现在，他们的金钱一声不响地跑到企业大王们的荷包中去了。所以股票行情低落的意义是剥夺中等资产阶级与比较富有的工人的金钱，使它更加紧的集中到那些“大王”的荷包里头。

　　股票行情低落，一方面加深了社会阶级的矛盾，别方面，中等阶级破产的结果，更缩小了国内市场，使帝国主义者不得不更凶恶的去争取国外市场，与其他帝国主义者冲突，更积极的准备战争。在这里，布哈林“资本主义稳定”的理论就完全破产，因为资本主义进展的行程，一如战前的形状，经过生产的恢复引到恐慌与大战。并没有如布哈林所说的，大战后的资本主义已改变了他的性质，有几十年稳定的可能等等。

　　不特美国，一切欧洲资本主义国家都有相同的命运，金融恐慌与大企业的倒闭相继。（法兰西总公司、维也纳土地信托公司、伦敦海德利公司）这些证明现在资本主义的恐慌是不可避免的了。

为什么股票的价格低落？

　　我们要明了股票行情低落的原因，就先要明了股票行情是怎样构成的。马克思对此问题有很详细的分析：

　　“股票……既然变成了商品，则它们的价格将随市场条件的改变而改变。它们的市场的价值与票面的价值完全分离，与实际资本的价值也没有关系了。（当然，与实际资本的价值增殖的速度是有关系的）一方面，股票的市价随股票所能得的收入的高低与有无保障而变更。如果股票的额面价值一部开始时所投下的实际资本——是一百镑，而股息由百分之五提高到百分之十，且当时利息率也只有百分之五，则在平常条件之下，此股票的价值提高为二百金镑，因为由于百分之五的利息率之资本化，它的‘想象资本’已变成二百金镑了，而花了二百金镑购买此股票的人仍然可以得到百分之五的利息。若股票所得的收入减少，股票的价格也依同样的比例低落。所以，这种证券的买卖同时具有投机的性质，它的价格不特为现在可以取得的收入所决定，而且被将来的希望所决定，在事先估量它们的行情。我们如假定实际资本增殖的强度不变，则股票的价值将与利息率的运动成反比例。”（《资本论》第三卷第二部第五页——斯结巴诺夫译本）

　　近年来股票行情中的投机性更为明显，在市面上除了平常的股票外，还有许多不具额面股本的股票出现，这些东西成为股份公司的发起人最普遍的渔利方法，因此，在这些股份公司中实际参加生产的资本额与支付股息的资本额就不能一致了。

　　为什么美国股票的行情低落？因为美国的经济恐慌就要到来，各大股份公司已觉得没有能力来支付股息了。

　　美国股票行情的转变中可以看出股票投机的情形：

**股票行情的指数（《华尔街杂志》）**
	1926年	1927年	1928年	1929年
正月	158.5	155.2	203.3
八月	161.8	184.2	216.8	338
九月	163.8	191.6	240.4	381.2
十月	159.2	198.4	240	230.1

　　在这些数目字中我们可以看见：1929年前四年间股票行情只提高了四倍即由129提高至469；而1929年2月至9月半年之内股票行情提高了二倍，即百分之五十。过此以后：又一落万丈。很明显的，股票价格的提高并不只是因为股息的提高，即使在市场兴旺的时候，企业的利润之增殖非常迅速，同时那些独占性的企业有许多“潜伏的”预备金去支付非常股息来提高自己的股票行情，然而不论如何股息的提高是没有这样利害的。事实上，在最高行情的时候，购买股票者可能得到的收入，远在平均利息率之下，他们如果用他们的金钱去购买公债票或放在银行中支取利息还能得到更大的收入。在行情最高的时候，股票所能得收入只有2-4%，同一时间纽约银行的利息率有6%，短期公债的利息达8-20%。因此，股票价值的提高大半是投机者竞争的原因。

　　投机热是没法可以停止的了，许多公司曾经停止股息的支付，金融的专门家巴布沙也曾大声疾呼的警告过那些投机者：“股票行情的高涨终有破裂之一日，若不及时收手，到时悔之已晚了！”然而注意这警告的只有那些大资本家，他们才有可能来明了企业中营业的实在情形，因此，他们马上把多余的股票在高价时出卖，只留下所以操纵该企业的最低限度的股票。同时，他们吩咐他们的走狗、经济学博士、大学教授等等，用他们的“科学”去欺骗那些小资本家。一位大资本家的走狗，爱尔文飞霞（Erveng Fisher）教授曾这样说：“股票价格的高涨完全是因为将来可以获得更高的收入之可靠所冲动……在不久以前已有很高的股息支付，而且它将更要提高；那些以为股票价格行情将低落的人们未免神经过敏了。依我的意见，购买股票者，将来可以得到更大的收入，但必非由于股票行情的低落，而是由于股息之提高。”

　　这是爱尔文霞飞先生代表美国资产阶级的“科学家”在1929年9月初旬写的，当时华尔街的指数还是381；但是到了10月末，这指数已降到230.3！无虑万数的投机者相信这位“科学的威权者”的话，以致在行情高涨的时候未能将他的股票卖出，而那些“大王们”的荷包又加重许多了。

　　在美国股票行情高涨的时候，资产阶级对于产业前途异常乐观，他们10月以前还未能而且不愿看出自己的危险，譬如美国首屈一指的保险公司的一位经理奥斯（Ous）先生就这样说：

　　“几个礼拜以前在水平线上发生了阴沉的云雾，这倒是事实，然不久这些云雾就消散了。现在，除了那些有季候性的企业外，其他产业部门都有很大的进步。那些与钢铁、煤油、煤铁矿、气电等主要企业有关的人们都认为：在最近将来，一切企业一定要更形发达。”（Commercial and Financial Chronicle杂志）

　　事实并不是这样，在1929年10月以后生活的实际已把那“美国永久繁盛”的观念打得粉碎了。其实，在10月以前，我们就早已知道美国金融行情的高涨必然不能持久，因为美国金融行情的高涨只是投机的结果，没有与世界的金融趋势相适应。世界的金融情形除了加拿大与美国有同一的现象外，欧洲大陆的国家如法兰西，及其邻国瑞士、比利时、荷兰等，正处于金融低落的形势。在英国，金融行市的低落更是非常明显。在德国则因外资输入的减缩防碍了市场行情的提高，德国以东，波斯、澳大利、匈牙利、罗马尼亚等国，恐慌的形势都渐渐的明显起来；这样，我们何以看见，美国金融行情的高涨完全没有与世界的经济趋势相应，所以很快的就结束了。

　　在几种主要货物中我们可以看出美国出卖市场的减缩，这也就是股票行情低降的最大原因：

　　1、麦子麦子的价格虽没有降低，然而已不得不用人工的方法来维持麦子的价格了。主要的是向外国购出麦子，在最近一个礼拜只向加拿大一地就购出麦子共值100,000,000金元。然而麦子仍然堆满仓库，发售不出；在去年8月末，各货仓中储藏着的未能出卖的麦子计值240,500,000金元，而在1928年同日只有100,400,000金元，在1927年同日只有98,100,000金元。这可见麦子出卖的困难情形。在最近，美国参议员麦克马士特（W.H.Macmaster）又向政府提议，以价值25,000,000金元的麦子输运来华以赈济（不是无代价的！）中国陕甘一带的饥馑。（Shanghai Evening Post上海《大美晚报》）

　　2、棉花因欧洲纺织工业的衰落，美国棉花的价格也就一落万丈，如果把现在的价格与3月间的最高价格相比，则棉花价格低落了百分之二十，同时，棉花的收成也并非良好，全年收获的棉花只有15,000,000捆。

　　其他的农产物如麻、糖、咖啡等也是遭着生产过剩的厄运，致使在国际市场上的价格不绝的低落。

　　现在说到矿业：原来在国际的范围内，煤业的恐慌是每年一次的，美国自然也是如此。至于采铜业，我们只要读：（Analyst）就可以知道：美国的采钢业正遭着生产过剩的厄运，不管世界采铜“嘉特尔”（Cartel）的威权如何伟大，而铜的价格还是继续的低降。石油业的生产过剩更是利害，现在储藏着卖不出的石油有145,200,000,000桶。

　　其次，我们要说：建筑工业，它是美国市情一个很主要的因素。在美国东方三十七个联邦中，成议的建筑合同有以下的数目：

	一九二八年	一九二九年
四月	六六八	六四二
五月	六五〇	五八八
六月	五八三	五四六
七月	五一七	六五二
八月	五八八	四八九
九月	五九七	四四五

　　在这表内我们可以看见，从七月起建筑的工事就开始严重的低降，只在九月一个月中，一九二九年建筑工事的价值总额比一九二八年同月的价值总额减少了150,000,000金元。这样一来，铁的市情也便随着降低，因为铁的出脱容易与否和建筑业有密切的关系的。

　　汽车工业是美国最主要的一项工业，它的生产在这几年间过量的扩大了，大约每年可以造成汽车一千万辆左右。而出售的数量则只有日渐减少。

**北美合众国与加拿大的汽车生产（一千辆为单位）**
	四月	五月	六月	七月	八月	九月
一九二六	四六一	四五〇	四〇八	三七五	四四二	四一六
一九二八	四三四	四六〇	四二五	四一七	四九三	四三七
一九二九	六六三	六三六	五七六	五一八	五一四	四一七

　　在这里我们可以看见，在半年内产量降低到百分之三十三，到九月后，汽车的产额降低到一九二六年的平线。

　　要知道市场的整个形势最好是看物品价格的总指数，在Analist杂志上载着一九二九年经济市情的总指数（见一九二九年十月四号的Analist）：

五月	六月	七月	八月	九月
一〇九.八	一〇七.五	一〇八.五	一〇六.五	一〇五.九

　　在这里可以看见，五月以后，物品价格的总指数不绝的低降，同时对原料品的定单也是不绝的减少：

**每月原料品定单的百分比（一九二九）**
三月	四月	五月	六月	七月	八月
一一七	一〇一	九一	九六	八八	六七（！）

　　在这里我们可以得到一个结论：美国股票行情低降的主要原因是由于股息与股票价格的不平行，在经济稍为繁盛的时候，股息只稍微的提高一点，而股票的价格就过分的高涨，这显然是投机的结果。因此，当发觉一般市情向下低降的时候，股票的行情也自然一落万丈了。

欧洲的股票行情低降与金融恐慌

　　美国的股票行情低降并不是一件孤立的事件，它与世界金融有密切的关系；因为美国本来就是世界的金融中心。在美国行情低落的前后，欧洲各国也发生同样的现象，而它与美国金融的低落多少都有联系。我们知道，因为美国在一九二九年五月以前，股息之提高，使欧洲的投机家都把他们的金钱带到美国去，参加股票的投机事业，结果，欧州国家就不得不向美国输出现金，（在九个月中欧洲向美国输出的现金值230,000,000金元）。而欧洲国家中的现金缺乏，外汇高涨，巨大的企业不绝的倒闭，而股票的行情也因之而低落了。现在我们且看看德国的情形：

**一九二四—一九二六年之股票指数（德国国家统计局发表）**
	五月	六月	七月	八月	九月	十月
四十二个重工业工厂的股票	一二三	一二九	一三〇	一二六	一二八	一三二
一百六十六个轻工业的股票	一三六	一三〇	一二八	一二七	一二六	一四九
一百一十一家商行与交通业的股票	一六三	一五七	一五五	一五三	一五二	一六七
三百二十九个其他企业的股票	一四一	一三五	一三六	一三四	一三二	一四九

　　这里指示出德国股票行情不绝的低落。因为欧洲现金的缺乏，使德国的企业家没有可能多发股票。除此以外，还有许多企业倒闭的事件发生，最著名的就是柏林法兰府保险公司的破产，这事件引起柏林市的金融恐慌，迫着柏林的大资本家在去年九月召集了一个联席会议去讨论应付此事的方策，结果只是没有办法！

　　在英国，海得利银行的破产引起了整个伦敦的金融恐慌，海得利本来是一个卖空买空的最滑头的银行家，他自己只有很小数的基本资本，然而他的信用非常之好，他利用他的信用发出了八百万镑的空头股票，因而操纵了许多重工业的企业。在金融流转顺利的时候，他的破绽完全看不出来。然因货币资本向纽约市场投机的增加，欧洲现金短少，兑现与出卖股票的事情日日增长，海得尔公司没法应付债权者的要求，只得把企业倒闭下来了。然而在倒闭中海得尔先生骗下来的钱已不少了！

　　英国的股票额面价值多是一镑至五镑，这种股票的购买者多是些中产之家，这样一来，受害的人更多。

　　此外，维也纳（奥国）、亚姆士德丹（荷兰）受着美国的影响也引起了金融恐慌，在维也纳那些地产公司纷纷倒闭，在亚姆士德丹则十二家最有信用的商号在二十四小时内损失了二万万二千万弗罗兰（荷币价二先令）。

大资本家掠夺小有产者的诡计

　　在一九二九年夏天，那些大资本家就感觉企业内部的空虚，在股票行情还未低落的时候就赶快的把“多余”的股票售出；这样一来，更加速了股票行情低落的过程。然而那些大资本家“多余”的股票一时还未能完全卖出，于是大资本家的诡计又表演起来了。

　　在一九二九年十月初旬二十六个大银行家在摩尔根先生的住宅里开会，讨论应付金融市场的方略，他们在开会的时候说得很堂皇，他们说，他们要去“救济”那些股票的持有者。他们怎样去“救济”？“救济”的方法就是指定一定的资本去收卖股票，使股票的价格又重新提高，于是乎他们乘股票价格提高的时候，好尽量的卖完所有的“多余”的股票。大资本家的走狗、大学教授、经济家、专家如爱尔文飞霞之流就继续鼓吹着行情高涨的空气，直至摩尔根先生们的“多余”股票完全卖尽为止。而且，当大资本家要提高股票的价格的时候，还用人工的方法去增加群众的投机热，故意的临时提高股息，减低银行存款的利息率（按银行存款利率减低则无人存款于银行而尽将所有货币资本购买股票）等等，譬如摩尔根公司故意向摩尔根公司有关系的铸铁公司定造大批的铁条，使群众没有看见制铁公司衰落的形态；伦敦的发行银行一致的减低存款的利息率；而且那些大资本家收买股票的时候都没有给现款。他们的目的只是等到股票价格用人工的方法提高到于当的程度，他们就好出卖他们的“多余”股票，而那些穷人没有晓得内幕就大上其当了。

　　我们要知到这些“救济家”怎样的去救济金融：当一九二九年十月二十九号摩尔根先生以最低价格去收卖股票，到十月三十号（二十四个钟头之久）！电气股份公司的股票价格就增加了百分之十，马达公司股票的价格就增加了百分之二十；无线电合作公司的增加了百分之十五，到这天的下午，摩尔根就把所有的股票（当然保留能操纵该企业的最低数量的股票）出卖，而一万万余金元的纯利就跑进摩尔根的荷包去了。过几天股票的价格重新低落，比十月二十九号时还要利害。这就是那些大资本家救济金融的方法！

　　总结一句，股票低落的过程中大资本家不特没有损失，而且乘机渔利，受损失的只是穷人与小有产者。

股票行情低落是世界经济大恐慌的信号

　　本来，在股票行情低落的时候，资本主义社会中所损失的并不是真实的资本，它不过是“想象资本”的损失罢了。这就是说，股票行情低落的结果，资本主义社会的物质财富并没有受到损害。所以股票行情低落的本身并不即是经济恐慌，第三国际那些吹牛专家如斯大林、莫洛托夫辈说现在世界经济已到了革命公开爆发的前夕，到了所谓“第三时期”，这显然是没有根据的妄语，比方在十点钟的时候他们偏要说是正午，这就令到革命的群众没有可能来认清自己所处的地位。然而股票行情的低落是经济恐慌的信号，股票行情低落的结果也可以间接的引起经济恐慌。我们现在专就美国来说明此点：在一九二八至一九二九前半年中美国的股票价格提高了百分之五十，此时，那些持有股票的人凭空增加了百分之五十的收入，这种“傥来的”财富对他们的欲望不能没有影响，于是他们开始提高自己的生活，他们将购买新的汽车，——有些人竟是赊来的——家具，服装等等，一句话，他们变成了新的购买者，所以股票行情高涨使市场的收容力一时扩大了。然而到一九二九年十月以后，股票的行情骤然低降，那些小有产者不特失去了购买的资格，而且要开始把他们的汽车家具与装饰品等向市场出卖，这样，市场的收容力就受到大大的打击，股票行情低落首先就缩减了国内的市场，这是毫无疑义的。除此以外，还有那些手工厂主人与小资本家因股票行情低落而破产，将他们的商品廉价出卖。仅此二种因素已足够使那些还没有显着的生产过剩更显着的爆发出来。

　　在股票行情低落后，美国的汽车业马上就受到影响，著名的福特汽车公司就减少工人三万余名，而汽车的产额减少了一半。克里士里汽车公司也减少数千名工人。而汽车业的恐慌同时也影响到制钢业与铁业的生产。

　　自然，我们并不是说，经济恐慌马上就要来到。在短时期内大资本家还可以用人工的方法延迟这过程，然而如果股票低落的现象不是偶然的，而是各种质物“实现”（出卖）困难的总表现，则大资本家的能力不论如何伟大，不能改变经济的法则。而且这恐慌的到来不是限于一个国家，而是全世界的总爆发。

注释：

^[1] “想象资本”是指股票行情超过票面规定额以上的价格。譬如某公司发出股票一张，额面书明股本一百元，假设市面平均利息率是百分之五，而这张股票能从公司得到十元的股息，则这张股票在交易所的市场上不卖一百元而卖二百元，这样一来，这张股票出售的价格比额面书明的多出一百元，这一百元在公司方面我们就叫他做“发起利润”，整个股票“发起利润”的总额就叫“想象资本”。那些大资本家往往故意增加他的公司的股息，他们因此可以得到更大的“发起利润”。